Iskaffe och osynliga dollar: inifrån Vietnams stablecoin-ekonomi

Kaffemötet ser ut som vilket annat som helst i Hô Chi Minh-stadens Distrikt 1. Två unga män i enkla kläder möts över en iskaffe, medan ljudet av motorcyklar filtreras genom glasdörren. En kvarts miljon dollar är på väg att korsa en gräns på några minuter – utan vare sig bank, banköverföring eller SWIFT-kod.

Mekanismen? En stablecoin. Valutan är den amerikanska dollarn, medan blockchain utgör tekniken. Och landet där det sker förbjuder krypto som betalningsmedel. Kafétransaktionen ägde rum en vanlig vardagsmorgon i mars, och deltagarna bad att få vara anonyma.

Detta är Vietnam 2026: en finansiell paradox. QR-koder syns på restaurangbord och marknadsstånd överallt. En ung, urbaniserad medelklass har slutat använda kontanter. Den kommunistiska regeringen lyfter gärna fram den digitala omställningen. Men under den polerade ytan finns ett blomstrande finansiellt skuggsystem som är svårt att kontrollera.

Leo Pham, 35, gör inget för att dra till sig uppmärksamhet. Han kommer 20 minuter för sent och ber om ursäkt när han anländer. Vi träffades på Cà phê Linh, ett mysigt kafé känt för sitt saltkaffe och sin vintagedekor med gamla Brother-symaskiner. En mygga har redan hittat mig. Leos röst är låg trots att kaféet är fullt av liv.

Leo har följt hur denna parallella ekonomi vuxit fram inifrån. Grundaren av SqrDAO – en av Vietnams mest aktiva Web3-communities – har i flera år navigerat mellan vad som är formellt tillåtet och vad som i praktiken sker.

Stablecoins knutna till den amerikanska dollarn har vuxit fram som det självklara digitala betalningsmedlet. Det är en pålitlig värdebevarare, samt en snabb och kostnadseffektiv brygga mellan den globala ekonomin och Vietnams strikt kontrollerade finansiella system.

”Stablecoins gör det som Bitcoin ursprungligen var tänkt att göra”, säger Leo. ”Snabba, programmerbara, gränslösa pengar.”

Enligt Chainalysis-data rankades Vietnam som fyra i världen när det gäller kryptoanvändning 2025, med en årlig handelsvolym på över 200 miljarder dollar.¹ Krypto är nu en del av det vardagliga ekonomiska livet i det sydostasiatiska landet med drygt 100 miljoner invånare. Samtidigt har Vietnam först nyligen tagit steg mot formellt rättsligt erkännande, och krypto är fortfarande förbjudet som betalningsmedel.

Digitalt guld för en ny generation

För att förstå kryptons grepp om Vietnam måste man förstå vad som kom före. Under generationer har vietnameserna – koloniserade av Frankrike, präglade av krig och styrda av kommunistpartiet under det senaste halvseklet – lärt sig att överleva utanför de officiella systemen. Att inneha guld eller amerikanska dollar utanför banksystemet har länge varit ett självklart sätt att gardera sig mot risk.

Valutahandeln är strikt reglerad av staten genom hårda kapitalkontroller. Även om dongen (Vietnams valuta) har stabiliserats på senare år har tidigare perioder av inflation och devalvering gjort att många fortsatt föredrar tillgångar som uppfattas som mer motståndskraftiga.

Biträdande professor Huy Pham vid RMIT University Vietnam förklarar att stablecoins knutna till USD passar väl in i denna tradition. ”De kan ses som en digital förlängning av samma behov av värdeankare utanför det egna systemet.”

För Vietnams yngre, digitalt kunniga generation är de värdefulla som tillgångar som hålls utanför systemet – portabla, gränslösa och inte underställda besluten från Vietnams centralbank.

Det verkliga genombrottet kom 2021–2022, när kryptointresset nådde en global kulmen. I Vietnam sköt handelsvolymerna i höjden när en generation frilansare, utvecklare och distansarbetare upptäckte att stablecoins erbjöd något som deras bankkonton inte gjorde: tillgång till dollar, snabba överföringar och en väg runt köerna och blanketterna i det formella systemet för internationella penningöverföringar.

QR-illusionen: två ekonomier, ett land

Om du går in på ett kafé i Hô Chi Minh-staden ser den officiella digitala ekonomin sömlös ut. VietQR-koder accepterar betalningar från ett dussintal bankappar. Populära appar som Grab, Shopee och MoMo har förvandlat smartphones till plånböcker. Regeringens bild av ett ”kontantlöst samhälle” har faktisk substans – volymerna för digitala betalningar har ökat kraftigt och den finansiella inkluderingen har breddats sedan 2020.

Men QR-kodsekonomin har ett tak. Den bedrivs i dong, inom landets gränser och under regeringens uppsikt. För den växande grupp vietnameser som får sin inkomst i dollar är de officiella betalningssystemen helt enkelt otillräckliga.

En frilansutvecklare baserad i kuststaden Da Nang, som bad att få vara anonym, förklarar att stablecoins har blivit hans standardlösning för betalningar. ”De flesta av mina kunder betalar i USDT nu. Snabbare, inget pappersarbete och inga frågor. Jag växlar in det jag behöver till dong och behåller resten i dollar. Om jag får betalt via en bank uppstår förseningar, avgifter och ibland frågor.”

Det är här som OTC-marknaden fyller tomrummet. I Da Nang, Hanoi och Hô Chi Minh-staden verkar stablecoin-mäklare helt öppet. Dessa så kallade ”chain agents” växlar USDT till dong, hanterar stora överföringar mellan parter som aldrig har träffats och möjliggör gränsöverskridande kapitalflöden som det formella banksystemet inte kan hantera. De verkar på kaféer, via Telegram och genom etablerade förtroendenätverk. De hanterar betydande volymer.

”Stablecoins är det närmaste digitala pengar vi har just nu – det är så de flesta använder dem”, säger Huy Pham. ”Det största användningsområdet i Vietnam är remitteringar. Folk får betalt från utlandet i stablecoins och växlar lokalt.” Uttaget till lokal valuta, förklarar han, kan ske via en OTC-desk, en peer-to-peer-transaktion eller helt enkelt ”någon kille – en ’chain agent’.”

Den blockchain-infrastruktur som driver på mycket av denna aktivitet är TRON, vilket har blivit det dominerande nätverket för USDT-transaktioner i Sydostasien.

Enligt data som TRON har delat med The Node är aktiviteten i nätverket starkt koncentrerad till Asien – som står för nästan 341 miljarder dollar i annualiserad transaktionsvolym.

Under 2025 uppgav TRON att de hanterade mer än 320 miljoner transaktioner under en enskild månad, drivet av återkommande användning snarare än enstaka händelser. Vietnam, tillsammans med Indien, Pakistan och Indonesien, identifieras av TRON som en kärnmarknad, där stablecoins på nätverket används för remitteringar, sparande och peer-to-peer-transaktioner.

Partiets dilemma: tolerera, beskatta eller hårda tag?

Den omfattande och öppna användningen av krypto i Vietnam har skapat ett växande dilemma för landets kommunistiska ledning. Regeringen förbjöd kryptovaluta² som betalningsmedel 2018, men har länge i stort sett blundat för det informella ekosystemet.

Denna obekväma samexistens går nu in i en ny fas. I takt med att Vietnams kryptoekonomi blivit för stor för att ignoreras rör sig staten mot att utöva större kontroll över ett system som har vuxit fram just på grund av dess frånvaro.

Regeringen arbetar med att lansera sina första licensierade kryptobörser, samtidigt som den tar fram regler som skulle förbjuda medborgare att handla på utländska plattformar.³

Den främsta oron gäller kapitalutflöden. Vietnams strikta valutaregim finns till för att skydda dongen och förhindra att utländska valutareserver lämnar landet. Stablecoins utgör, ur tillsynsmyndigheternas perspektiv, ett direkt hot mot det här systemet.

”Kapitalrestriktioner fungerade väldigt bra när det fanns tydliga flaskhalsar i valutaflödena”, säger Michael Bacina, specialist på digital rätt vid Caymanöarna-baserade NXT Law.

”Kryptons framväxt som en form av digitala pengar innebär att traditionella system för kapitalrestriktioner inte längre kommer att fungera som de gjorde tidigare – eller lika effektivt, om ens alls.”

Men den politiska kalkylen är mer nyanserad än ett enkelt förbud. Pengar som flödar in i Vietnam via krypto tolereras – och välkomnas till och med i det tysta.

”Om pengar kommer in i Vietnam är det, ur deras perspektiv, fortfarande pengar som spenderas här – det är okej”, förklarar Leo Pham. ”Men om pengar lämnar landet är det en annan sak.”

Biträdande professor Huy Pham sätter förändringen i ett bredare perspektiv: ”Reglering avgör vad som är lagligt, men krypto kommer i allt högre grad att forma vad som är praktiskt möjligt.”

Tillsyn och ingripanden förekommer – personer har gripits för OTC-handel med krypto. Ändå lever skuggekonomin vidare varje dag – inte särskilt dold, utan på kaféer och i mobiltelefoner över hela landet.

En annan drivkraft bakom reglering är brottslighet. Leo Pham är tydlig: ”Kryptovalutor har, fram till de senaste ett till två åren, haft ganska låg prioritet. Nu är de här eftersom cyberkriminella och kriminella i allmänhet i allt högre grad använder kryptovalutor för att tvätta pengar, och många av dem tar sig till Vietnam.”

Kombinationen av Vietnams geografi – med gräns mot Myanmars laglösa delstat Shan och närhet till Sydostasiens centrum för nätbedrägerier – och landets kryptoinfrastruktur har lett till ökat tryck från internationella rättsvårdande myndigheter.

Sist på bollen – och nu går det fort

Vietnam var den sista av de fem största ekonomierna i Sydostasien att införa reglering av krypto i någon betydande omfattning, efter Singapore, Indonesien, Filippinerna och Thailand. Nu håller landet snabbt på att komma ikapp. Regeringen har formellt godkänt ett banbrytande rättsligt ramverk som erkänner digitala tillgångar och kryptotillgångar. The Digital Technology Industry Law – antagen i juni 2025 och träder i kraft den 1 januari 2026 – etablerar den regulatoriska grunden.

I mars hade fem värdepappersbolag klarat en första kvalificeringsomgång, enligt ett finansdepartementsdokument som Reuters tagit del av⁴: dotterbolag till Techcombank, VPBank, LPBank, värdepappersbolaget VIX Securities samt konglomeratet Sun Group.

Det regulatoriska ramverket⁵ är tydligt modellerat på regionala förebilder. Vietnam tycks sträva efter en modell liknande Sydkoreas, där alla transaktioner måste avvecklas i lokal valuta via licensierade inhemska börser. Men stablecoins kommer tills vidare att befinna sig i en gråzon – lagen erkänner inte fiatbaserade mynt, vilket innebär att de kommer att regleras separat.

Enligt en rapport⁶ från Bitcoin Magazine kan globala plattformar som Binance och OKX komma att begränsas i takt med att vietnamesiska myndigheter försöker styra handelsvolymer till börser som de kan övervaka, beskatta och i slutändan kontrollera.

Licensieringsprocessen i Vietnam är i sig långsam och krävande. Enligt branschaktörer kan det ta en börs omkring sex månader att bara ta sig igenom den första omgången.

Men riktningen är tydlig – regeringen återtar kontrollen.

Michael Bacina beskriver licensieringsinitiativet i termer av konsumentskydd snarare än ett tillslag mot krypto. OTC-marknaden, som för närvarande är synlig och oreglerad, utgör ett svårare problem. ”Om regeringen verkligen ville ingripa vore det fullt möjligt, men då skulle marknaderna bara drivas under jorden”, varnar han. ”Så länge de är synliga … kan regeringen se vad som sker och förstå det. När det väl sker ‘underground’ blir det betydligt svårare att förstå eller reglera.”

Trots tillväxten av reglerade börser kommer OTC-marknaden sannolikt att förbli aktiv på grund av sin snabbhet, lägre transaktionskostnader och flexibilitet. De flesta informella eller peer-to-peer-baserade OTC-marknader ger användare större integritet än centraliserade börser som Binance eller Coinbase, då dessa kräver fullständiga KYC-/AML-kontroller. De används också i stor utsträckning av stora handlare, så kallade ”whales”, som vill undvika slippage när de genomför stora order som riskerar att påverka marknadspriserna.

I Vietnam och andra delar av Sydostasien bygger OTC-handel ofta på etablerade informella mäklare med starkt anseende och personliga nätverk. Förtroendet i dessa relationer kan väga tyngre än attraktionskraften hos nyare formella plattformar, särskilt på marknader där regelverken fortfarande är under utveckling.

I gråzonen

Än så länge befolkas kryptoekosystemet av personer som lärde sig krypto långt innan tillsynsmyndigheterna började intressera sig för det.

Ryan Pham – vars efternamn är ett av de vanligaste i Vietnam – tar entusiastiskt mot mig över en iskaffe. 34-åringen beskriver sig själv som entreprenör som arbetar med blockchain-system – en välbekant arketyp i Sydostasiens snabbrörliga kryptomiljö under ytan. Hans obehindrade sätt att navigera kryptonativa system speglar en generation som lärt sig finans genom protokoll snarare än institutioner.

”Jag har använt krypto sedan 2017”, säger Ryan. ”På den tiden var stablecoins inte populära – de var mer som plattforms-tokens som användes inom projekt.”

Han beskriver hur han använder stablecoins både för privata och professionella flöden, inklusive finansiering från utländska projekt. En överföring han visade mig uppgick till omkring 80 000 dollar och var kopplad till en stiftelse som stödjer hans arbete. Vid ett annat tillfälle flyttade han cirka 100 000 dollar i USDT via plattformen OKX.

Hans första kontakt med kryptons praktiska nytta var betydligt mer vardaglig: redan 2018 använde han krypto för att betala skolavgifter till en internationell skola. ”Att använda en bank hade kostat omkring 140 dollar i avgifter”, säger han. ”Med krypto var det ungefär två dollar, och överföringen kom fram inom 20 minuter istället för tre dagar.”

Da Nang – Web3:s nya frontlinje

I takt med att regeringen försöker ta en del av kryptoekonomin försöker den också undvika att kväva den fria entreprenörsanda som driver på den.

Da Nang, en kuststad med omkring 1,3 miljoner invånare, är central för att uppnå den balansen. Om Hô Chi Minh-staden är motorn i Vietnams kryptoekonomi, så är Da Nang dess experimentella frontlinje. Utöver sina stränder är staden känd för sin franska kolonialarkitektur och de marmorklädda bergen som reser sig från kustslätten. Men den har också utvecklats till ett nav för digitala nomader, blockchain-utvecklare och internationella talanger som i allt högre grad rör sig genom Sydostasiens tech-ekosystem.

”Da Nang har en Bali-liknande känsla, men är mer urban”, säger Leo Pham, vars organisation har gjort staden till sin främsta fysiska bas. ”Du har havet, bergen, gamla stan – det lockar en viss typ av global, rörlig talang. Många digitala nomader – särskilt från Europa – kommer hit för livsstilen. Det är prisvärt, uppkopplat och har en internationell energi.”

Stadens attraktionskraft för Web3 går bortom det estetiska. Medan Hanoi förblir centrum för reglering och politisk påverkan, präglas Da Nang av vad som Leo Pham beskriver som en mer tillåtande hållning.

”Myndigheterna där är ganska öppna för nya idéer … när det gäller Web3 och att arrangera evenemang med fokus på framtidsteknik – blockchain, AI, halvledare – överlåter de det till den privata sektorn”, säger han.

Da Nang har blivit Vietnams kryptosandlåda, där regeringen kan tillåta experiment – utan att släppa tillsynen. År 2025 godkände staden till exempel den digitala appen Basal Pay⁷, landets första officiella kryptoplånbok för betalningar, med syfte att låta utländska besökare växla krypto, inklusive stablecoins, till dong.

SqrDAO har säkrat en statlig myndighet⁸ som formell partner, vilket ger juridiskt utrymme att arrangera evenemang med utländska talare – en process som på andra håll i Vietnam kräver betydligt mer byråkratisk hantering.

Ett test av Vietnams pragmatism

Stablecoin-ekonomin verkar inte i ett vakuum. Den stöds av ett växande lager finansiell infrastruktur – kryptokopplade betalkort, peer-to-peer-plattformar, OTC-deskar och fintech-integrationer – som gör tillgången till den digitala dollarn allt smidigare för vanliga vietnameser. Kryptokort växer fram som ett särskilt pragmatiskt verktyg för små team och frilansare.

”Kryptokort blir allt mer populära eftersom de är enkla – du laddar med stablecoins och du kan spendera dem utan att gå igenom flera lager av KYC”, säger Leo Pham. ”För små team eller frilansare räcker det. Man behöver inte en fullständig banklösning – bara några tusen dollar och ett kort.”

Asien-Stillahavsregionen (APAC) som helhet driver denna utveckling. Enligt Chainalysis ökade den totala kryptotransaktionsvolymen i APAC med 69 % till 2,36 biljoner dollar under året fram till juni 2025, lett av Indien, Vietnam och Pakistan.⁹ Data från TRON visar att detaljtransaktioner under 1 000 dollar står för 60–74 % av aktiviteten under dagtid i Asien. Detta mönster överensstämmer bättre med P2P-betalningar och remitteringar än institutionell spekulation. De institutionella flödena, mellan 1 000–10 000 dollar, är koncentrerade till europeisk, mellanösternsk och asiatisk kontorstid, vilket tyder på OTC- och treasury-aktivitet utanför den amerikanska marknaden.

Vietnam rör sig från en kaotisk, offshore-driven kryptomarknad mot ett kontrollerat, inhemskt reglerat system. Efter att ha sett sina grannländer bygga upp regulatoriska ramverk tycks regeringen ha dragit slutsatsen att alternativet – att överlåta hela marknaden till utländska plattformar och oreglerade OTC-nätverk – är farligare än riskerna med att tillåta en licensierad inhemsk industri.

Pragmatism i den ekonomiska sfären har länge varit ett kännetecken för landets kommunistiska ledning. Städer som Da Nang formar övergången på marken och fungerar som laboratorier för samexistensen mellan Web3-kultur och statlig tillsyn.

Den grundläggande spänningen kommer inte att försvinna. Vietnams kommunistparti vill skydda dongen, kontrollera kapitalflöden och förhindra att den finansiella infrastrukturen utnyttjas av kriminella. Samtidigt har landets unga, entreprenöriella och globalt uppkopplade befolkning redan röstat med sina (digitala) plånböcker.

Professor Huy Pham ser utfallet som varken konfrontation eller kapitulation.

”Det mest sannolika utfallet är inte en enkel konflikt mellan stat och marknad, utan en process av begränsad anpassning”, säger han.

Tanzeel Akhtar

¹Chainalysis. 2025. ”2025 Global Crypto Adoption Index.” Chainalysis.

²CoinDesk. 2017. ”Vietnam’s Central Bank Announces Ban on Bitcoin Payments.” CoinDesk, 31 oktober 2017.

³Reuters. 2026. ”Vietnam Firms Vie for Crypto Licences as Hanoi Plans Ban on Overseas Trading.” Reuters, 17 mars 2026.

⁴Ibid

⁵PwC Vietnam. 2025. ”Vietnam Cryptocurrencies.” PwC Vietnam.

⁶Bitcoin Magazine. 2026. ”Vietnam to Restrict Overseas Crypto.” Bitcoin Magazine

⁷Fintech News Singapore. 2026. ”Da Nang Crypto Sandbox.” Fintech News Singapore.

⁸SqrDAO. 2026. ”Da Nang’s Dual Engine: Linking the Local and Global.” SqrDAO Blog.

⁹Chainalysis. 2025. ”2025 Global Crypto Adoption Index.” Chainalysis.