Valorisation du bitcoin à l’aide du marché total adressable

Pour évaluer les actions, les investisseurs utilisent des modèles établis tels que l’actualisation des flux de trésorerie ou des ratios comptables tels que le rapport prix/bénéfice (price-to-earnings). Toutefois, ces modèles ne peuvent pas être appliqués au bitcoin en raison de ses caractéristiques uniques. Une norme alternative doit encore émerger.

CoinShares s’attend à ce que le bitcoin prenne de la valeur à mesure qu’il s’impose comme moyen d’échange, car il remplit effectivement les fonctions principales de la monnaie, à savoir préserver le pouvoir d’achat au fil du temps et être facilement échangeable. Sur la base de cette hypothèse, CoinShares estime que le marché total adressable (TAM) est le meilleur moyen d’estimer le prix potentiel d’une pièce.

Cet article explore la manière dont le bitcoin sert de moyen d’échange et estime combien il pourrait valoir en 2039 sur la base de ce cas d’utilisation.

Le marché total adressable est une mesure couramment utilisée pour évaluer la taille potentielle d’un marché pour un produit ou un service. Les entreprises utilisent le marché total adressable pour déterminer la valeur d’un marché avant d’engager des ressources telles que du temps et de l’argent pour s’en approprier une part.

Les investisseurs utilisent une série de paramètres pour prévoir le prix du bitcoin, par exemple la diminution des émissions (modèle stock-to-flow) et l’augmentation du coût de l’extraction minière (théorie du coût de production). Mais CoinShares pense que la part du bitcoin dans la masse monétaire totale mondiale (son marché total adressable) s’avérera l’indicateur le plus fiable, car sa valeur repose en fin de compte sur ses propriétés monétaires et ses effets de réseau.

À la fin de l’année 2022, CoinShares a publié une étude étayant son utilisation du marché total adressable pour évaluer le bitcoin. Pour calculer la valeur totale de la masse monétaire mondiale, elle a réparti les différentes formes de monnaie en quatre catégories :

• L’or - Malgré la volatilité du bitcoin, CoinShares estime que ses propriétés (discutées ci-dessous) signifient qu’il sera une réserve de valeur plus efficace que l’or, en particulier à mesure qu’il gagne en traction en tant que moyen d’échange.

• Réserves des banques centrales - Même si très peu de banques centrales sont actuellement exposées au bitcoin dans le cadre de leurs réserves de change, CoinShares s’attend à ce que nombre d’entre elles finissent par l’utiliser dans une certaine mesure.

• Les actifs du Trésor ou les réserves de trésorerie - Certaines entreprises détiennent des bitcoins dans leurs bilans, peut-être plus particulièrement Tesla. Selon CoinShares, le bitcoin pourrait à terme remplacer des actifs tels que les obligations du Trésor américain.

• La monnaie fiduciaire - Les particuliers utilisent déjà le bitcoin pour épargner, et CoinShares pense qu’il peut continuer à voler des parts de marché aux monnaies émises par les gouvernements.

   

Si divers objets ont servi de moyen d’échange au cours de l’histoire, les plus efficaces ont certaines propriétés, comme le montre le graphique ci-dessous comparant le bitcoin à l’or et aux devises.

Étant donné que Satoshi Nakamoto, le fondateur sous pseudonyme, a conçu le bitcoin comme un système de monnaie électronique de pair à pair, sa bonne tenue ne devrait pas être une surprise :

• Le bitcoin est rare parce que sa circulation totale est plafonnée à 21 millions et que les récompenses des blocs diminuent de moitié tous les quatre ans.

• Le réseau bitcoin est durable, puisqu’il a fonctionné pendant plus de 99 % du temps depuis que le premier bloc a été miné en janvier 2009.

• En tant que monnaie numérique, il est facile de transférer des bitcoins au-delà des frontières et à quelqu’un d’autre.

• La plus petite dénomination, connue sous le nom de Satoshi, correspond à un cent millionième de bitcoin.

• La décentralisation signifie qu’aucune autorité centrale ne contrôle le réseau bitcoin, ce qui le rend résistant à la censure.

Pour calculer la part de marché que le bitcoin peut potentiellement prendre à chaque forme de monnaie, CoinShares a élaboré plusieurs scénarios, allant du pessimiste à l’optimiste. Par souci de simplicité, les scénarios sont basés sur une vision à long terme (30 ans à partir du lancement du bitcoin en 2009) afin d’éviter de devoir prendre en compte les changements de la demande causés par des catalyseurs à court terme.

CoinShares estime que c’est dans les pays où l’adoption est déjà en cours que le bitcoin a le plus de chances de gagner des parts de marché, en particulier dans ceux où les conditions économiques répressives, telles qu’une forte inflation et des contrôles monétaires stricts, rendent les propriétés du bitcoin (principalement sa résistance à la censure) les plus attrayantes. Cette hypothèse suggère que le bitcoin connaîtra sa plus forte croissance dans les économies en développement et les économies pionnières, par opposition aux pays développés.

L’adoption par les entreprises est pour l’instant limitée - Seules les entreprises publiques 43 détiennent des bitcoins dans leurs réserves. Mais elle devrait être plus importante dans les secteurs industriels les plus proches des monnaies numériques, tels que la finance, la technologie (les mineurs de bitcoins détiennent traditionnellement les récompenses des blocs dans leur bilan) et l’énergie, car les compagnies d’électricité prennent conscience des flux de revenus potentiels offerts par le minage, ce qui peut constituer un avantage concurrentiel.

En ce qui concerne la réserve de valeur et la diversification des portefeuilles, there’s already evidence that investors are choosing bitcoin ahead of gold, ce qui sous-entend que le bitcoin pourrait voler une part importante de la part de marché de l’or.

Enfin, à mesure que le réseau bitcoin se développe, les banques centrales sont de plus en plus susceptibles de l’ajouter à leurs réserves de change, à l’instar du Salvador, qui détient 2,381 bitcoin d’une valeur de 102m $ (au 16 janvier 2024), et de l’Iran. Mais ce cas d’utilisation relève plus du concept que de la réalité, c’est pourquoi CoinShares a maintenu ses estimations à un niveau modeste.

L’étude de CoinShares suggère que le bitcoin reste un actif en cours de maturation et qu’il n’a réussi à s’assurer qu’une part infime de l’argent mondial jusqu’à présent. Cependant, même des entrées mineures pourraient avoir un impact important, étant donné que le marché du bitcoin est encore relativement petit.

Le scénario de base indique que la part globale du bitcoin pourrait atteindre 3,5 % d’ici à 2039. Cela peut sembler faible, mais chaque pièce vaudrait environ 62 000 $. Ces estimations sont sensibles à la croissance de la demande. Par exemple, une augmentation de 7 % de la part du bitcoin sur le marché de la monnaie fiduciaire ferait passer le prix de chaque pièce au-dessus de 100 000 $.

Par ailleurs, ce tableau montre l’impact sur le bitcoin s’il obtient des parts de marché de la monnaie fiduciaire et de l’or. D’après ces calculs, une part de marché de 2 % pour la monnaie fiduciaire et de 20 % pour l’or se traduirait par une valorisation de 261 000 $ par pièce.

Les investisseurs doivent tenir compte de certaines mises en garde lorsqu’ils consultent ces estimations. Tout d’abord, peu de données sont disponibles sur la détention de bitcoins par entité et par région géographique, ce qui limite la capacité de CoinShares à évaluer l’adoption au fil du temps. D’autre part, le délai de 30 ans est basé sur le taux d’adoption d’autres technologies telles que l’internet et les téléphones mobiles. Même si le bitcoin bénéficiera d’une partie de l’infrastructure déjà en place, il ne suivra peut-être pas la même trajectoire, de sorte que le rythme de la demande pourrait être surestimé ou sous-estimé.

En moins de 15 ans, le bitcoin s’est imposé comme un moyen d’échange naissant, sa capitalisation boursière atteignant 843m $ (au 16 janvier 2024).

Les propriétés fixes du bitcoin sont uniques et avantageuses, ce qui devrait favoriser son utilisation comme moyen d’échange au fil du temps. Ses propriétés relationnelles offrent également des avantages, mais présentent certains obstacles à l’adoption, en particulier la volatilité. Toutefois, elles s’amélioreront au fur et à mesure que les effets de réseau se développeront. L’évolution de l’environnement économique mondial pourrait également favoriser le bitcoin.

Compte tenu de ces perspectives optimistes, CoinShares estime que le bitcoin continuera à prendre des parts de marché aux autres principales formes de monnaie, ce qui soutiendra son cours.

• CoinShares pense que l’adoption du bitcoin déterminera sa valeur. Le marché total adressable est donc le meilleur moyen de prévoir son prix.

• Les propriétés monétaires du bitcoin suggèrent qu’il peut servir de moyen d’échange efficace, ce qui devrait l’aider à s’assurer une part de marché.

• Le bitcoin conquiert déjà des parts de marché : les gens l’utilisent pour épargner, les entreprises le détiennent dans leurs bilans et certains investisseurs le considèrent comme une meilleure réserve de valeur que l’or.

• Une part de 3,5 % de la masse monétaire totale valoriserait le bitcoin à 62 000 $.

• Il y a cependant des mises en garde : les données sur la propriété sont difficiles à obtenir, et le bitcoin peut connaître un taux d’adoption plus lent que d’autres technologies.