Marknadsuppdatering, 8 oktober 2026

Flödena mattades av, de långa räntorna nådde de högsta nivåerna på två decennier och Bitcoin steg långsamt

Flödena till fonder för digitala tillgångar tappade kraft under veckan, en tydlig avmattning efter inflöden på 11,1 miljarder dollar sedan mitten av juli. Mycket av den tidigare efterfrågan verkar ha speglat köp vid nedpressade värderingar, men vi menar också att oron för de amerikanska statsfinansernas hållbarhet har blivit en allt viktigare del av allokeringsargumentet.

Finansdepartementet ingriper, men det fungerar inte

Räntorna på amerikanska statsobligationer har fortsatt att stiga trots regeringens utvidgade återköpsprogram i den långa delen av kurvan. Tioårsräntan har gått över 5,3 % och trettioårsräntan har nått 5,7 %, de högsta nivåerna på mer än två decennier.¹ Finansdepartementet har inte slutat ingripa, men insatserna har inte trappats upp i takt med att räntorna klättrat. Återköpen till stöd för likviditeten i den långa delen fördubblades i augusti till minst 4 miljarder dollar per operation och gäller fram till början av november.² Den begränsade effekten på räntorna förstärker bilden av att investerarna fokuserar på det underliggande statsfinansiella läget snarare än på kortsiktigt marknadsstöd. Finansminister Scott Bessent har också mjukat upp retoriken och medgett att departementet inte utan vidare kan styra obligationsmarknaden. Han pekar i stället på högre oljepriser som en viktig drivkraft bakom ränteuppgången.

Fed dras i två riktningar

Samtidigt har de penningpolitiska signalerna varit ovanligt blandade. Vissa Fed-företrädare framhåller fortfarande den höga inflationen, medan andra pekar på växande nedåtrisker från arbetsmarknaden. Sysselsättningsstatistiken för september blev betydligt svagare än väntat och pressade ned den implicita sannolikheten för en räntehöjning i oktober till 23 %, från 71 % för tre veckor sedan. Trots den rörelsen väntar sig marknaden fortfarande att inflationen, och inte sysselsättningen, avgör nästa stora penningpolitiska beslut.

Det bidrar till att förklara varför den svagare sysselsättningsbilden inte har gett någon mer bestämd uppgång i Bitcoin. Den ekonomiska aktiviteten är jämförelsevis motståndskraftig: veckans PMI pekar fortsatt på expansion, medan hushållens konsumtion och andra aktivitetsindikatorer håller emot bättre än arbetsmarknadsdata antyder.³ Samtidigt är energipriserna fortsatt höga, delvis på grund av konflikten med Iran, vilket ger Fed en obekväm kombination av svagare sysselsättning och ihållande inflationstryck.

Enligt vår bedömning speglar den uteblivna kraften i flödena osäkerhet snarare än försämrade fundamenta. Investerarna försöker förena tre motstridiga signaler: svagare sysselsättning, envis inflation och ett allt obekvämare statsfinansiellt läge.

Varför obligationsmarknaden kan väga tyngre än Fed

Av de tre kan obligationsmarknaden till slut visa sig vara den viktigaste. September var den sämsta månaden för amerikanska statsobligationer på fyra år, med tioårsräntan upp mer än 50 baspunkter. Högre räntor skulle normalt vara en motvind för Bitcoin genom stramare finansiella villkor. Men om räntorna i allt högre grad speglar oro för hållbarheten i de amerikanska statsfinanserna snarare än starkare tillväxt ändras tolkningen. Bitcoin börjar framstå mindre som en traditionell risktillgång och mer som ett alternativ till statligt utgivna pengar.

Marknaden har ännu inte avgjort den frågan. Arbetsmarknaden försvagas, tillväxten håller emot och inflationen är fortfarande Feds främsta bekymmer. Den kombinationen har räckt för att hålla Bitcoin i en gradvis uppgång. Vad som skulle göra den sega uppgången till ett utbrott är att flödena följer det statsfinansiella argumentet i stället för ränteargumentet, och det är siffran att hålla koll på de kommande veckorna.

Källor:

1. USA:s finansdepartement, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, oktober 2026

2. USA:s finansdepartement, annonseringar av återköpsoperationer, augusti till oktober 2026

3. S&P Global, US PMI, oktober 2026