Kan Bitcoin överta guld som värdebevarare ?

Även om det finns ett avsevärt avstånd mellan guld och Bitcoin gällande hur länge de har behandlats som tillgångsklasser inom global finans, så uppfyller båda flera kriterier som krävs för att betraktas som värdebevarare: knapphet, delbarhet, flyttbarhet och beständighet. Vissa kallar till och med Bitcoin för ”det digitala guldet” – och inte bara inom Web3-kretsar.

Syftet med denna artikel är att djupdyka i denna jämförelse, utforska likheter och skillnader för att förstå om Bitcoin i slutändan skulle kunna ersätta guld som den ultimata värdebevararen – och, minst lika viktigt, konsekvenserna för dess pris.

Sedan kung Krösus från Lydien (numera en del av Turkiet) myntade de första guldmynten år 550 f.Kr. har guld haft en framträdande roll i det globala finanssystemet. Även efter att det ersattes av papperspengar fäste många länder sina valutors värden till en specifik mängd guld; en guldstandard som användes fram till början av 1970-talet.

Guld har flera egenskaper som bidrog till att etablera det som en pålitlig värdebevarare (något som behåller sitt värde över tid):

• Knapphet: Det finns en begränsad tillgång av guld. Enligt US Geological Survey finns dock 30 % av det fortfarande under jord.

• Delbarhet: Guldtackor kan delas upp i mindre bitar och användas som betalmedel, men denna process kräver i regel specialistutrustning. Det är dock viktigt att påpeka komplexiteten och de fysiska begränsningarna som associeras med att uppnå hårfina uppdelningar av guld – ofta till avsevärda kostnader.

• Flyttbarhet: I och med att ett kilo guld är värt 62 214 USD (per 19 september 2023) så erbjuder guld ett etablerat sätt att förflytta en förmögenhet. Även här finns dock fysiska begränsningar, särskilt om det gäller större belopp.

• Beständighet: Guld degraderar inte över tid. En av världens äldsta artefakter dateras till omkring 4 500 f.Kr.

Bitcoin är däremot en relativt ny tillgångsklass. Grundaren Satoshi Nakamoto (pseudonym) kom med idén om ett elektroniskt pengasystem via peer-to-peer i ett whitepaper som publicerades år 2008. Den första transaktionen skedde i början av nästkommande år mellan Nakamoto och Hal Finney som medverkade i projektet, och redan i oktober 2009 hade en tidig kryptobörs som kallades New Liberty Standard etablerat en växelkurs mot dollarn. Vid det tillfället var 1 USD värd 2 300 BTC.

Trots att Bitcoin inte delar guldets livslängd så besitter det några av de egenskaper som gör det till en värdebevarare. Därav ryktet som digitalt guld.

Bitcoin finns i begränsad upplaga eftersom Satoshi satte ett tak på dess tillgång till 21 miljoner. 19,49 miljoner finns (per 19 september 2023) redan i cirkulation, men de återstående 1,6 miljonerna kommer att ta omkring 120 år att utvinna eftersom belöningarna för brytning (mining) – processen att verifiera transaktioner genom att lösa matematiska pussel – halveras vart fjärde år.

Bitcoin är också beständigt. Så länge blockkedjan som registrerar dess transaktioner existerar så gör även Bitcoin det. Blockkedjans drifttid (uptime) – ett mått på tillförlitlighet uttryckt som en andel av tiden ett system har varit i drift – är 99,98 %, och den har inte haft ett driftavbrott på 3844 dagar (per 19 september 2023).

En av de viktigaste fördelarna med blockkedjetekniken är hur oföränderliga dess register är. När ett block av transaktioner väl har godkänts är det nästintill omöjligt att förändra. Att göra det skulle kräva kontroll över en majoritet av nätverkets brytarkraft (mining power) – känt som en 51 %-attack – vilket skulle kosta ungefär 1 165 892 USD per timme (per 19 september 2023).

Och sist men inte minst: Bitcoin är flyttbart och delbart. Det kan förvaras i en varm plånbok (ansluten till internet) eller en kall plånbok (en hårdvaruenhet som är offline), och transaktionerna sker i stort sett utan friktion. Dess minsta valör – en Satoshi – motsvarar en 100-miljondel av en Bitcoin.

Källor: USGS.gov, buybitcoinworldwide.com

Börsvärde är ett vanligt mätvärde som används inom investeringsbranschen för att mäta värdet på en tillgång som finns tillgänglig på den öppna marknaden. Det appliceras vanligtvis på företag och beräknas genom att multiplicera företagets totala antal utstående aktier med priset för en aktie, men konceptet kan även tillämpas på handelsvaror och digitala tillgångar.

Som förväntat är börsvärdet för guld mycket högre än för Bitcoin. Tabellen nedan visar en beräknad månadsvis värdering där det totala värdet för allt utvunnet guld är 12,905 biljoner USD, jämfört med 529,5 miljarder USD för alla Bitcoin i cirkulation (per 19 september 2023).

Källa: In Gold We Trust

Medan detta diagram belyser ett avsevärt gap mellan de två tillgångarnas börsvärden, så lyfter det även fram skalan av Bitcoins möjligheter.

Bitcoin delar inte bara många av guldets egenskaper, utan det går även att argumentera för att det fungerar som en mer effektiv och ändamålsenlig värdebevare baserat på analysen ovan. Gapet i värderingen skulle enkelt kunna stängas om Bitcoin får mer medvind. Detta kan ske vilken dag som helst tack vare lagstadgad tydlighet, som EU:s regelverk ”Markets in Cryptoassets”, och att det antas av institutionella investerare som kommer att dra nytta av större åtkomst via börshandlade produkter (ETP:er).

Goldman Sachs, en av de största spelarna inom den konventionella finansvärlden, stöttar denna tes. Enligt Reuters publicerade analytikern Zach Pandl en forskningsrapport i början av 2022 som förutspår att Bitcoin kommer att ta andelar från guld på ”värdebevarar-marknaden” i takt med att det når bredare antagande.

”Bitcoin kan ha fler tillämpningar utöver att enbart agera ‘värdebevarare’ – och marknader för digitala tillgångar är mycket större än Bitcoin – men vi tror att jämförelsen av dess börsvärde med guldets kan bidra till att sätta parametrar till rimliga utfall för Bitcoins avkastning.”

Pandl beskrev också implikationerna för priset av Bitcoin: han räknade ut att om man räknar med 50 % av ”värdebevarar”-marknaden skulle det höjas till 100 000 USD (från 46 000 USD vid den tidpunkten).

Innan vi analyserar volatilitet och korrelation, låt oss kort utforska faktorerna som driver priset för dessa två tillgångar. Vi börjar med guld.

• Osäkerhet: guld går upp under perioder av politisk eller ekonomisk osäkerhet, eftersom investerare ser det som en trygg hamn.

• Inflation: guld har traditionellt setts som en gardering mot inflation.

• Räntor: guld tenderar att gå ner när räntorna går upp, eftersom räntebärande värdepapper blir mer attraktiva.

• Marknadskrafter: efterfrågan på guld går upp vissa tider på året, till exempel under den indiska högtiden Diwali i oktober.

• Centralbanker: centralbanker håller omkring 20 % av allt utvunnet guld, så priset kan fluktuera när de handlar.

Medan investerare också vänder sig till Bitcoin vid ekonomisk och geopolitisk osäkerhet påverkas dess pris som relativt ny teknologi av andra kriterier:

• Antagande: Bitcoins växande nätverkseffekt driver upp dess pris, särskilt vid efterfrågan från institutionella investerare.

• Marknadskrafter: tillgången av nya Bitcoins saktar ner i takt med att brytning (mining) blir svårare, vilket ökar dess knapphet.

• Reglering: stödjande reglering uppmuntrar antagande, medan striktare reglering har motsatt effekt.

• Teknisk utveckling: Bitcoins förbättrade skalbarhet (exempelvis transaktioner per minut) och säkerhet ökar dess trovärdighet och driver därmed efterfrågan.

Ett av huvudargumenten emot användningen av Bitcoin som värdebevarare är dess volatilitet. Investerare håller trots allt guld för att dess värde bevaras över tid.

Bitcoin har upplevt en hel del prissvängningar, senast med ett tapp på 64 % år 2022. Forskning från Bloomberg visar att det dagliga priset för Bitcoin ändrades med i snitt nästan 5 % mellan 2018 och 2021, jämfört med 1,6 % för guld.

Men guld är inte heller immunt mot volatilitet. Till exempel steg guldets volatilitet till 90 % i början av 1980-talet efter perioden av hyperinflation under slutet av 1970-talet.

Vidare bör Bitcoins volatilitet minska i takt med att det mognar som en tillgångsklass. Denna effekt börjar materialiseras allt eftersom institutionella investerare blir involverade och marknaden för kryptoderivat utvecklas.

I och med att guld och Bitcoin båda används som värdebevarare och påverkas av överlappande krafter, finns det någon korrelation mellan deras priser?

Inte nödvändigtvis. Diagrammet nedan visar korrelationen mellan de två tillgångsklasserna, mätt över rullande perioder på 60 dagar. Det har hoppat runt en hel del och visar nästintill perfekt positiv och negativ korrelation under olika skeden över de senaste fyra åren (ett = positiv korrelation, minus ett = negativ korrelation, och noll = ingen korrelation). Detta tyder på att Bitcoin och guld kan hållas i samma portfölj.

Källa: CoinJournal

Medan Bitcoin, sammanfattningsvis, har en del att hinna ikapp gällande börsvärde så har det potentialen att så småningom uppfylla sitt löfte som ”digitalt guld”. Dess utformande tyder faktiskt i flera avseenden på att det kan bli en överlägsen värdebevare.

Skillnaden i börsvärde påverkar även priset för Bitcoin. Ju större antagandet av det blir som värdebevarare, desto högre kommer dess pris att stiga.

Besök CoinShares om du vill lära dig mer om Bitcoin-exponering via ETP:er.